Voglio essere chiaro su come la penso: il mercato azionario NON è prevedibile.
Esistono tuttavia degli indicatori, che se monitorati, ci permettono di capire, in un pendolo immaginario che oscilla tra aggressività e prudenza (per citare Howard Marks) in quale delle due fasi dovremmo trovarci come bravi investitori (oggi dovremmo essere dal lato della prudenza).
In questa analisi, esploreremo gli strumenti principali utilizzati dagli analisti e vedremo come ciascuno possa contribuire alla valutazione dei rischi di mercato.
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Indicatori Chiave da Monitorare
Gli indicatori che seguono sono tra i più utilizzati dagli investitori e dagli economisti per identificare potenziali segnali di rischio.
1. Curva dei Rendimenti (Yield Curve)*
- Definizione: Differenza tra i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine e quelli a breve termine.
- Precisione: Secondo studi della Federal Reserve, l’inversione della curva ha previsto 7 delle ultime 8 recessioni statunitensi con circa 12-18 mesi di anticipo.
- Soglia Critica: Quando i rendimenti a breve superano quelli a lungo termine.
- Esempi Storici: La curva si è invertita 14 mesi prima della crisi del 2008 e 12 mesi prima della recessione del 1990-91.
2. Rapporto Prezzo/Utili (P/E)**
- Definizione: Rapporto tra il prezzo di un'azione e gli utili per azione.
- Precisione: Un elevato rapporto P/E, soprattutto sopra 25-30, può indicare sopravvalutazione.
- Esempi Storici: P/E superiori a 30 hanno preceduto il crollo del 1929, mentre valori oltre 100 hanno caratterizzato la bolla dot-com.
3. CAPE Shiller***
- Definizione: Il Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio (CAPE), sviluppato dal premio Nobel Robert Shiller, è una versione modificata del P/E che utilizza la media dei profitti degli ultimi 10 anni, corretta per l'inflazione.
- Precisione: Il CAPE ha dimostrato una forte correlazione con i rendimenti futuri del mercato. Un valore superiore a 30 è spesso associato a un'elevata probabilità di rendimenti negativi nei successivi 10 anni.
- Esempi Storici: Nel 1929, prima della Grande Depressione, il CAPE superava 30. Analogamente, prima della crisi del 2008, era sopra 27. A gennaio 2022, il CAPE ha raggiunto livelli superiori a 35, suggerendo un mercato potenzialmente sopravvalutato.
4. Indice di Volatilità (VIX)****
- Definizione: Misura la volatilità implicita del mercato azionario, noto come "Indice della Paura".
- Soglia Critica: Valori sopra 30 segnalano tensioni di mercato.
- Esempi Storici: Il VIX ha raggiunto 89 durante la crisi del 2008 e 82 nel marzo 2020, in piena emergenza COVID-19.
5. Debito a Margine (Margin Debt)*****
- Definizione: Il capitale preso in prestito per investire in azioni.
- Precisione: Picchi nei livelli di margin debt precedono spesso i crolli di mercato.
- Esempi Storici: Il margin debt è stato elevato prima della bolla dot-com e della crisi del 2008.
6. Rapporto Debito/PIL******
- Definizione: Misura il rapporto tra il debito pubblico totale e il prodotto interno lordo.
- Precisione: Livelli superiori al 350% sono stati associati a crisi economiche.
- Esempi Storici: La crisi del debito europeo del 2010 ha visto diversi Paesi superare questa soglia.
Tabella Riassuntiva degli Indicatori
| Indicatore | Precisione Storica | Anticipo Medio | Soglia Critica | Esempi Storici |
|---|---|---|---|---|
| Yield Curve | 85% | 12-18 mesi | Inversione completa | Crisi 2008, recessione 1990-91 |
| Rapporto P/E | 70% | 6-9 mesi | >25-30 | Crollo 1929, bolla dot-com |
| CAPE Shiller | 75% | 5-10 anni | >30 | 1929, crisi 2008, 2022 |
| VIX | 75% | 2-4 mesi | >30 punti | Crisi 2008, marzo 2020 |
| Debito a Margine | 65% | 3-6 mesi | Picchi storici | Crisi 2000, 2008 |
| Debito/PIL | 60% | 9-12 mesi | >350% | Crisi debito europeo |
Fonti dati:
* Federal Reserve (FRED)
** Federal Reserve Bank NY
*** Database Robert Shiller + Irrational Exuberance
**** CBOE VIX
***** FINRA
****** FMI
Conclusione
Essendo il mercato non prevedibile, ciò che possiamo fare è conoscere bene cosa compriamo, studiare la storia, gestire sempre attentamente il rischio, ed avere una strategia che, per quanto possibile, possa contemplare al suo interno anche momenti complicati di mercato. Quanto visto sopra, può essere utile sia a livello tattico che a livello di sentiment, a farci capire in quale delle due parti, tra aggressività e cautela, dovremmo trovarci oggi.
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